凯发集团|首页官网

　　华阳股份(600348) 主产煤种优质稀缺◈✿✿✿，产量具备成长性◈✿✿✿。公司背靠原阳煤集团——是原山西五大煤炭集团之一◈✿✿✿、前身为阳泉矿务局◈✿✿✿，是国内最大的无烟煤上市企业◈✿✿✿。无烟煤作为煤化程度最大的煤◈✿✿✿，固定碳含量高◈✿✿✿、挥发分产率低◈✿✿✿，作为燃料热值较高◈✿✿✿，而我国的煤炭储量中无烟煤占比仅有10%◈✿✿✿。公司煤炭资源丰富◈✿✿✿，共拥有11座矿井◈✿✿✿，煤炭资源量合计66.23亿吨◈✿✿✿，高储量保证了公司生产可持续性也避免公司高价竞拍资源◈✿✿✿。公司权益产能达4450万吨/年◈✿✿✿，其中包含在产◈✿✿✿、在建◈✿✿✿、拟建权益产能3100◈✿✿✿、850◈✿✿✿、500万吨/年◈✿✿✿。随着平舒矿◈✿✿✿、榆树坡矿产能核增手续完备◈✿✿✿，以及七元矿◈✿✿✿、泊里矿将于今年和明年陆续投产◈✿✿✿，公司产量有望稳步释放◈✿✿✿。25Q1公司实现原煤产量994万吨◈✿✿✿，同比增长16.85%◈✿✿✿；我们预计◈✿✿✿，2025年公司产量可达到3970万吨◈✿✿✿，同比增长3.45%◈✿✿✿，未来三年产量CAGR或达到7.52%◈✿✿✿。 高长协保障业绩稳定◈✿✿✿，分红比例连续两年维持50%◈✿✿✿，且公司PB仅为0.85◈✿✿✿，具备低估值◈✿✿✿、高股息特点◈✿✿✿。公司煤炭长协保供合同量占电煤总量的80%◈✿✿✿，且执行坑口定价机制◈✿✿✿，有利于保障业绩的稳定性◈✿✿✿。同时◈✿✿✿，公司从2023年起提高了分红比率◈✿✿✿，且连续两年分红比率维持50%◈✿✿✿，以2024年每股分红0.3090元和2025年6月19日收盘价计算◈✿✿✿，股息率为4.64%◈✿✿✿，展现了公司的高股息价值◈✿✿✿。对应6月19日市值◈✿✿✿，公司PB仅为0.85◈✿✿✿，处于近十年的低位水平◈✿✿✿，且对比其他高分红煤炭公司和中信煤炭指数的PB1.36◈✿✿✿，公司PB明显偏低◈✿✿✿，存在较大的提升空间◈✿✿✿。 煤价超跌◈✿✿✿，动力煤价格反弹预期较强◈✿✿✿。截至2025年4月◈✿✿✿，煤炭行业亏损企业占比过半◈✿✿✿，达到53.64%◈✿✿✿，为2018年以来的最高水平◈✿✿✿。从4月数据来看◈✿✿✿，全国原煤产量环比下降11.6%◈✿✿✿，我们认为主要是价格压力下疆煤外运利润下滑◈✿✿✿、以及露天矿为主的低价煤利润空间压缩所致◈✿✿✿；5月国内原煤产量延续低位◈✿✿✿，对比24H2的平均日产量1348万吨和24Q4的日产量1390万吨来看◈✿✿✿，当前低煤价背景下◈✿✿✿，4~5月日均产量仅为1298◈✿✿✿、1301万吨◈✿✿✿。如果后续煤价持续低迷◈✿✿✿，我们可以预期国内煤炭企业被动◈✿✿✿、主动减产的概率会逐步上升◈✿✿✿。同时◈✿✿✿，2025年前5月我国煤炭进口量同比下降7.9%◈✿✿✿，预计在进口煤价格倒挂的影响下◈✿✿✿，下降趋势将会持续◈✿✿✿。目前◈✿✿✿，在低煤价的影响下◈✿✿✿，有效供应下降◈✿✿✿，供给端的收缩远大于需求端◈✿✿✿，因此我们判断煤价处于超跌状态◈✿✿✿。随着火电发电量同比转正◈✿✿✿，夏季用电高峰逐步到来◈✿✿✿，动力煤价格有望反弹◈✿✿✿。 投资建议◈✿✿✿：公司在建矿井稳步推进◈✿✿✿，股息率高◈✿✿✿、估值较低◈✿✿✿。我们预计公司2025~2027年归母净利润分别为22.24/26.61/30.20亿元◈✿✿✿，对应EPS分别为0.62/0.74/0.84元/股◈✿✿✿，对应2025年6月19日收盘价的PE分别为11/9/8倍◈✿✿✿，维持“推荐”评级◈✿✿✿。 风险提示◈✿✿✿：煤炭需求不及预期◈✿✿✿，在建煤矿投产进度不及预期◈✿✿✿，新能源业务进展不及预期◈✿✿✿。

　　华阳股份(600348) 事件描述 公司发布2024年度报告&2025年一季报◈✿✿✿：报告期内公司实现营业收入250.60亿元◈✿✿✿，同比-12.13%◈✿✿✿；实现归母净利润22.25亿元◈✿✿✿，同比-57.05%◈✿✿✿；扣非后归母净利润20.98亿元◈✿✿✿，同比-58.73%◈✿✿✿；经营活动流量净额34.88亿元◈✿✿✿，同比-49.73%◈✿✿✿。基本每股收益0.59元/股◈✿✿✿，加权平均净资产收益率7.76%◈✿✿✿，同比减少11.69个百分点◈✿✿✿。2025年一季度◈✿✿✿，公司实现营业收入58.17亿元◈✿✿✿，同比-5.53%◈✿✿✿；实现归母净利润5.97亿元◈✿✿✿，同比-31.18%◈✿✿✿；扣非后归母净利润6.31亿元◈✿✿✿。 事件点评 煤炭累计量◈✿✿✿、价回落◈✿✿✿，导致业绩下滑◈✿✿✿。公司2024年实现原煤产量3837 万吨◈✿✿✿，同比-16.42%◈✿✿✿；煤炭销量3554万吨柴田亚由美◈✿✿✿，同比-13.32%◈✿✿✿；产销量下滑主要受煤炭需求及上半年山西煤炭安监等影响◈✿✿✿；全年吨煤平均售价567.04元/吨◈✿✿✿，同比-6.40%◈✿✿✿；吨煤成本338.99元/吨◈✿✿✿，同比+14.66%◈✿✿✿；吨煤毛利228.05元/吨◈✿✿✿，同比-26.48%◈✿✿✿；吨煤成本受产量规模减少影响导致有所增长◈✿✿✿。煤炭业务营收201.54亿元◈✿✿✿，同比-18.86%◈✿✿✿；成本120.48亿元◈✿✿✿，同比-0.61%◈✿✿✿；毛利率40.22%◈✿✿✿，同比降低10.98个百分点◈✿✿✿。 2025Q1量增价降◈✿✿✿，煤炭板块毛利率企稳回升◈✿✿✿。2025Q1公司实现煤炭产量993.60万吨◈✿✿✿，同比+16.85%◈✿✿✿，环比2024Q4变化+3.20%◈✿✿✿；煤炭销量875.40万吨◈✿✿✿，同比+5.67%◈✿✿✿，环比-2.28%◈✿✿✿；煤炭综合售价511.54元/吨◈✿✿✿，同比-13.08%◈✿✿✿，环比-11.07%◈✿✿✿；煤炭板块收入44.78亿元◈✿✿✿，同比-8.15%◈✿✿✿；成本25.58亿元◈✿✿✿，同比-14.56%◈✿✿✿，环比-13.78%◈✿✿✿；受益于规模恢复导致的成本下降◈✿✿✿，煤炭板块Q1实现毛利率42.88%◈✿✿✿，同比提高4.29个百分点◈✿✿✿，环比提高0.45个百分点◈✿✿✿。 在建煤矿叠加中标探矿权◈✿✿✿，公司煤炭业务接续有保障◈✿✿✿。公司七元煤矿（500万吨/年）处于联合试运转状态◈✿✿✿，逐步释放产量◈✿✿✿；泊里煤矿（500万吨/ 年）持续稳步推进◈✿✿✿；公司于2024年8月22日公告以68亿元竞得寿阳县于家庄区块煤炭探矿权◈✿✿✿，增加煤炭资源约6.3亿吨◈✿✿✿，公司煤炭资源总储量达到近70亿吨◈✿✿✿，且其中大部分为稀缺煤种无烟煤◈✿✿✿，公司中长期资源保障有力◈✿✿✿。 发电量大幅增长◈✿✿✿，新能源业务继续推进◈✿✿✿。2024年◈✿✿✿，受阳泉热电投产影响◈✿✿✿，公司发电量实现58.63亿千瓦时◈✿✿✿，同比+242.93%◈✿✿✿；电力板块实现营业收入20.11亿元◈✿✿✿，同比+295.02%◈✿✿✿；营业成本15.92亿元◈✿✿✿，同比+273.24%◈✿✿✿；毛利率实现20.85%◈✿✿✿，同比增加4.62个百分点◈✿✿✿。新能源方面◈✿✿✿，2024年公司加快壮大新能源新材料产业◈✿✿✿，优化新能源新材料产业格局◈✿✿✿，工商业储能柜◈✿✿✿、电动二轮车◈✿✿✿、路灯等钠电新产品亮相“第三届钠离子产业发展论坛”◈✿✿✿，华钠芯能荣获“全国首批钠离子电池循环寿命测评参与单位”◈✿✿✿；成功研发华阳首创◈✿✿✿、全国首台钠电煤矿应急电源◈✿✿✿，并在景福◈✿✿✿、开元成功运行◈✿✿✿。 分红比例维持高位◈✿✿✿，或将提振公司估值水平◈✿✿✿。根据年报利润分配预案◈✿✿✿，公司2024年度拟每10股派息（含税）3.09元◈✿✿✿，现金分红金额（含税）约11.15亿元◈✿✿✿，占合并报表中归母净利润的50.11%◈✿✿✿，同比提高0.1个百分点◈✿✿✿。以4月25日收盘价6.57元计算◈✿✿✿，股息率约4.70%◈✿✿✿，当前低利率环境下◈✿✿✿，公司股息率仍具备一定吸引力◈✿✿✿。 投资建议 预计公司2025-2027年EPS分别为0.65◈✿✿✿、0.77和0.91元◈✿✿✿，对应公司4月25日收盘价6.57元◈✿✿✿，2025-2027年PE分别为10.2\8.5\7.2◈✿✿✿。考虑到七元矿联合试运转后产量释放◈✿✿✿，泊里矿后期也将投产◈✿✿✿，煤炭产量规模增长或将弥补价格下降对盈利的影响◈✿✿✿，我们预计公司近三年业绩将有所回升◈✿✿✿，维持“增持-A”投资评级◈✿✿✿。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险◈✿✿✿；煤炭价格超预期下行风险◈✿✿✿；安全生产风险◈✿✿✿；新能源项目建设及盈利不及预期风险等◈✿✿✿。

　　华阳股份(600348) 煤炭量价齐跌致业绩承压◈✿✿✿，关注煤矿成长及转型◈✿✿✿，维持“买入”评级 公司发布2024年报及2025一季报◈✿✿✿，2024年实现营收250.6亿元◈✿✿✿，同比-12.1%◈✿✿✿，归母净利润22.2亿元◈✿✿✿，同比-57.1%◈✿✿✿，扣非归母净利润21亿元◈✿✿✿，同比-58.7%◈✿✿✿；其中2024Q4实现营收64.6亿元◈✿✿✿，环比+0.9%◈✿✿✿，归母净利润4.1亿元◈✿✿✿，环比-22%◈✿✿✿，扣非归母净利润3.7亿元◈✿✿✿，环比-28.5%◈✿✿✿。2025Q1实现营收58.2亿元◈✿✿✿，同比-5.5%◈✿✿✿，归母净利润6亿元◈✿✿✿，同比-31.2%◈✿✿✿，扣非归母净利润6.3亿元◈✿✿✿，同比-19.1%◈✿✿✿。考虑到煤价下跌◈✿✿✿，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测◈✿✿✿，预计2025-2027年公司归母净利润27.3/30.7/34.1亿元（2025-2026年前值为31.0/33.9亿元）◈✿✿✿，同比+22.8%/+12.3%/+11.1%◈✿✿✿；EPS为0.76/0.85/0.95元◈✿✿✿，对应当前股价PE为8.7/7.7/7.0倍◈✿✿✿。公司在建及规划产能充足◈✿✿✿，煤炭产能仍有增量◈✿✿✿，同时钠离子电池◈✿✿✿、光伏组件◈✿✿✿、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利◈✿✿✿，维持“买入”评级◈✿✿✿。 2024年煤炭量减价跌拖累业绩◈✿✿✿，2025Q1煤炭产销提升对冲价跌影响（1）煤炭产量方面◈✿✿✿：2024年公司原煤产量3837万吨◈✿✿✿，同比-7.7%◈✿✿✿；2025Q1公司原煤产量993.6万吨◈✿✿✿，同比+16.9%◈✿✿✿。（2）商品煤销量方面◈✿✿✿：2024年公司煤炭销量3554.3万吨◈✿✿✿，同比-13.3%◈✿✿✿，其中块煤/粉煤/末煤/煤泥销量376/207.2/2494/141万吨◈✿✿✿，同比-5.9%/+31.2%/-26.8%/+5.7%◈✿✿✿；2025Q1公司煤炭销量875.4万吨◈✿✿✿，同比+5.7%◈✿✿✿。（3）吨煤价格方面◈✿✿✿：2024年公司吨煤售价567元/吨◈✿✿✿，同比-6.4%◈✿✿✿，其中块煤/粉煤/末煤/煤泥吨煤售价797/912/503/312元/吨◈✿✿✿，同比-18.4%/-23.6%/-7.7%/-7.6%◈✿✿✿；2025Q1公司吨煤售价511.5元/吨◈✿✿✿，同比-13.1%◈✿✿✿。（4）吨煤成本方面◈✿✿✿：2024年公司吨煤成本339元/吨◈✿✿✿，同比+14.7%◈✿✿✿，其中块煤/粉煤/末煤吨煤成本401.6/412/300.6元/吨◈✿✿✿，同比+6.7%/-48.4%/+9.5%◈✿✿✿；2025Q1公司吨煤成本292元/吨◈✿✿✿，同比-19.1%◈✿✿✿。（5）吨煤毛利方面◈✿✿✿：2024年公司吨煤毛利228元/吨◈✿✿✿，同比-26.5%◈✿✿✿，其中块煤/粉煤/末煤吨煤毛利395.6/500/203元/吨◈✿✿✿，同比-34.1%/+26.5%/-25.2%◈✿✿✿；2025Q1工地吨煤毛利219元/吨◈✿✿✿，同比-3.4%◈✿✿✿。 在建煤矿贡献增量及转型业务稳步发展◈✿✿✿，2024年分红比例小幅提升 （1）煤炭产能仍有增量◈✿✿✿：2024年公司500万吨/年七元煤矿启动联合试运转凯发APP◈✿✿✿，平舒纳入500万吨/年生产矿井序列◈✿✿✿，榆树坡取得500万吨/年安全生产许可证◈✿✿✿；同时◈✿✿✿，当前500万吨/年泊里矿正有序建设◈✿✿✿，预计2026年投产◈✿✿✿；此外◈✿✿✿，2024年8月公司以68亿元竞拍得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权◈✿✿✿，煤炭资源量达62990.5万吨◈✿✿✿，公司远期产能仍有增量◈✿✿✿。（2）新能源◈✿✿✿、新材料转型业务稳步发展◈✿✿✿：公司加快壮大新能源新材料产业◈✿✿✿，2024年公司成功研发华阳首创◈✿✿✿、全国首台钠电煤矿应急电源◈✿✿✿，并在景福◈✿✿✿、开元成功运行◈✿✿✿，光伏组件产品良率达到99.2%◈✿✿✿。（3）提分红彰显投资价值◈✿✿✿：2024年公司现金分红总额11.15亿元◈✿✿✿，分红比例为50.11%◈✿✿✿，同比+0.1pct◈✿✿✿，按照4月25日收盘价计算◈✿✿✿，当前公司股息率为4.7%◈✿✿✿。 风险提示◈✿✿✿：煤价下跌超预期◈✿✿✿；新建产能不及预期◈✿✿✿；新业务转型进度不及预期◈✿✿✿。

　　华阳股份(600348) 事件◈✿✿✿：2025年4月25日◈✿✿✿，华阳股份发布年度报告◈✿✿✿，2024年公司实现营业收入250.60亿元◈✿✿✿，同比下降12.13%◈✿✿✿，实现归母净利润22.25亿元◈✿✿✿，同比下降57.05%◈✿✿✿；扣非后净利润20.98亿元◈✿✿✿，同比下降58.73%◈✿✿✿。经营活动现金流量净额34.88亿元◈✿✿✿，同比下降49.73%◈✿✿✿；基本每股收益0.59元/股◈✿✿✿，同比下降59.03%◈✿✿✿。资产负债率为53.28%◈✿✿✿，同比下降1.77pct凯发APP◈✿✿✿。 2025年一季度◈✿✿✿，公司实现营业收入58.17亿元◈✿✿✿，同比下降5.53%◈✿✿✿，实现归母净利润5.97亿元◈✿✿✿，同比下降31.18%◈✿✿✿；扣非后净利润6.31亿元◈✿✿✿，同比下降19.12%◈✿✿✿。经营活动现金流量净额3.44亿元◈✿✿✿，同比下降19.40%◈✿✿✿；基本每股收益0.17元/股◈✿✿✿，同比下降29.17%◈✿✿✿。资产负债率为52.50%◈✿✿✿，同比上涨1.05pct◈✿✿✿。 点评◈✿✿✿： 2024年受安监影响公司煤炭产量下滑◈✿✿✿，成本抬升◈✿✿✿。煤炭产销量◈✿✿✿：2024年◈✿✿✿，公司实现原煤产量3837万吨◈✿✿✿，同比降低16.41%◈✿✿✿；商品煤销量3554万吨◈✿✿✿，同比降低13.32%◈✿✿✿，其中洗块煤376万吨◈✿✿✿，同比降低5.89%◈✿✿✿；洗末煤207万吨◈✿✿✿，同比增长88.39%◈✿✿✿；末煤2,494万吨◈✿✿✿，同比降低24.90%◈✿✿✿；煤泥销量141万吨◈✿✿✿，同比增长5.66%◈✿✿✿。煤炭售价与成本◈✿✿✿：2024年柴田亚由美◈✿✿✿，公司煤炭综合售价567.04元/吨◈✿✿✿，同比降低6.40%◈✿✿✿；单位销售成本339元/吨◈✿✿✿，同比增加14.7%◈✿✿✿。 2025年一季度◈✿✿✿，公司煤炭产量同比提升◈✿✿✿，成本呈现下降态势◈✿✿✿。2025年一季度◈✿✿✿，公司原煤产量993.6万吨◈✿✿✿，同比增加16.9%◈✿✿✿；商品煤销量875.40万吨◈✿✿✿，同比增加5.7%◈✿✿✿。2025年一季度◈✿✿✿，公司煤炭综合售价511.54元/吨◈✿✿✿，同比下降13.1%◈✿✿✿；单位销售成本292.2元/吨◈✿✿✿，同比减少19.2%◈✿✿✿。 煤炭主业稳步增长◈✿✿✿，未来成长空间广阔◈✿✿✿。2024年◈✿✿✿，公司以68亿元成功竞拍于家庄区块煤炭探矿权◈✿✿✿，进一步增加公司煤炭资源储备量6.3亿吨◈✿✿✿。此外◈✿✿✿，七元煤矿启动联合试运转◈✿✿✿，完成了由“建”到“采”历史性转变◈✿✿✿，并有序推进泊里项目建设◈✿✿✿。随着七元煤矿的产量逐步释放和泊里煤矿未来建成投产◈✿✿✿，公司煤炭产量有望持续增长◈✿✿✿，未来成长空间广阔◈✿✿✿。 重视股东回报◈✿✿✿，高分红彰显投资价值◈✿✿✿。分红方面◈✿✿✿，2024年◈✿✿✿，公司宣告拟每股派发现金红利0.309元（含税）◈✿✿✿，现金分红比例达到50.01%◈✿✿✿。以4月25日收盘价计算◈✿✿✿，公司现金股息率4.7%◈✿✿✿，股息回报水平较高◈✿✿✿。估值方面◈✿✿✿，以2025年预测业绩计算◈✿✿✿，A股市盈率为10.67倍◈✿✿✿，公司估值水平仍然处于较低状态◈✿✿✿。我们认为◈✿✿✿，在当前高分红◈✿✿✿、高股息◈✿✿✿、低估值状态下◈✿✿✿，公司仍具备长期投资价值◈✿✿✿。 盈利预测及评级◈✿✿✿：我们认为华阳股份作为国内无烟煤行业龙头◈✿✿✿，煤炭资产较为优异◈✿✿✿、成本管控能力较强◈✿✿✿，叠加公司产能和煤炭资源储量增长◈✿✿✿，企业稳健经营的同时又具有高增长潜力◈✿✿✿。我们预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为22.21/24.79/27.71亿元◈✿✿✿；EPS分别为0.62/0.69/0.75元/股◈✿✿✿；对应PE为10.67/9.56/8.72倍◈✿✿✿。我们看好公司未来产量增长带动下的盈利能力上升◈✿✿✿，维持公司“买入”评级◈✿✿✿。 风险因素◈✿✿✿：国内外能源政策变化带来短期影响◈✿✿✿；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期◈✿✿✿；发生重大煤炭安全事故风险◈✿✿✿；安全监管趋严导致产量下滑风险◈✿✿✿；新材料业务转型发展的不确定性风险◈✿✿✿。

　　华阳股份(600348) 事件◈✿✿✿：2025年4月25日◈✿✿✿，公司发布2024年年度报告和2025年第一季度报告◈✿✿✿。2024年◈✿✿✿，公司实现营业收入250.60亿元◈✿✿✿，同比下降12.13%◈✿✿✿；实现归母净利润22.25亿元◈✿✿✿，同比下降57.05%◈✿✿✿；实现扣非归母净利润20.98亿元◈✿✿✿，同比下降58.73%◈✿✿✿。2025年第一季度◈✿✿✿，公司实现营业收入58.17亿元◈✿✿✿，同比下降5.53%◈✿✿✿；实现归母净利润5.97亿元◈✿✿✿，同比下降31.18%◈✿✿✿；实现扣非归母净利润6.31亿元◈✿✿✿，同比下降19.12%◈✿✿✿。 24年存在非经常性收益1.27亿元◈✿✿✿，25Q1存在非经常性损失0.34亿元◈✿✿✿。 2024年◈✿✿✿，公司实现非经常性收益1.27亿元◈✿✿✿，主要是进行减值测试的应收款项减值准备转回1.24亿元◈✿✿✿；25Q1◈✿✿✿，公司存在非经常性损失0.34亿元◈✿✿✿，主要是阳泉热电公司碳排放权支出增加及罚款支出导致营业外支出同比增长◈✿✿✿。 24年煤炭产销量下降◈✿✿✿，25Q1产量增长且成本得到有效管控◈✿✿✿。1）2024年◈✿✿✿：公司实现煤炭产/销量3837/3554万吨◈✿✿✿，同比-16.42%/-13.32%◈✿✿✿；单位价格/成本/毛利分别为567/339/228元/吨◈✿✿✿，同比-6.40%/+14.66%/-26.46%◈✿✿✿；单位毛利率为40.22%◈✿✿✿，同比-10.98pct◈✿✿✿。分煤种来看◈✿✿✿，洗块煤/洗末煤/末煤/煤泥销量分别为376/207/2494/141万吨◈✿✿✿，占总销量的10.58%/5.83%/70.17%/3.97%◈✿✿✿；各煤种价格797/912/503/312元/吨◈✿✿✿，同比-18.37%/-23.61%/-7.72%/-7.65%单位毛利396/500/203/312元/吨◈✿✿✿，同比-34.08%/26.48%/-25.17%/-7.65%◈✿✿✿。2）25Q1◈✿✿✿：随着24年公司平舒矿纳入500万吨/年生产矿井序列◈✿✿✿、榆树坡矿取得500万吨/年安全生产许可证◈✿✿✿、七元矿启动联合试运转◈✿✿✿，25Q1公司原煤产量同比大幅增长16.85%至994万吨◈✿✿✿，煤炭销量同比增长5.67%至875万吨◈✿✿✿；单位价格/成本/毛利分别为512/292/219元/吨◈✿✿✿，同比-13.08%/-19.15%/-3.42%在煤炭业务产量大幅增长且成本端得到有效管控的驱动下◈✿✿✿，公司25Q1毛利润为20.92亿元◈✿✿✿，同比+5.72%◈✿✿✿，毛利率为35.96%◈✿✿✿，同比+3.83pct◈✿✿✿。 分红比率连续两年保持50%◈✿✿✿，股息率达4.7%◈✿✿✿。公司拟派发2024年度现金红利0.309元/股◈✿✿✿，合计派发现金红利总额11.15亿元◈✿✿✿，分红比率达50.11%◈✿✿✿，连续两年保持在50%以上◈✿✿✿，以2025年4月25日收盘价计算◈✿✿✿，股息率达4.70%◈✿✿✿。 投资建议◈✿✿✿：公司在建矿井稳步推进◈✿✿✿，分红比率维持较高水平◈✿✿✿，成长和股息配置价值凸显◈✿✿✿。我们预计公司2025~2027年归母净利润分别为23.96/27.78/31.45亿元◈✿✿✿，对应EPS分别为0.66/0.77/0.87元/股◈✿✿✿，对应4月25日收盘价的PE分别为10/9/8倍◈✿✿✿，维持“推荐”评级◈✿✿✿。 风险提示◈✿✿✿：宏观经济波动风险◈✿✿✿，政策变化风险◈✿✿✿，在建煤矿投产进度不及预期◈✿✿✿，新能源业务进展不及预期◈✿✿✿。

　　华阳股份(600348) 事件描述 公司发布2024年三季度报告◈✿✿✿。2024年1-9月◈✿✿✿，公司实现营业收入186.02亿元◈✿✿✿，同比-14.09%◈✿✿✿；实现归母净利润18.19亿元◈✿✿✿，同比-57.42%◈✿✿✿；扣非后归母净利润17.30亿元◈✿✿✿，同比-59.17%◈✿✿✿；经营活动流量净额18.62亿元◈✿✿✿，同比-56.72%◈✿✿✿。基本每股收益0.5元/股◈✿✿✿，加权平均净资产收益率6.47%◈✿✿✿，同比减少9.34个百分点◈✿✿✿。 事件点评 煤炭累计量◈✿✿✿、价回落◈✿✿✿。公司2024年1-9月实现原煤产量2874万吨◈✿✿✿，同比-17.6%◈✿✿✿；煤炭销量2658万吨◈✿✿✿，同比-15.88%◈✿✿✿；产销量下滑主要受上半年山西煤矿安监影响◈✿✿✿，1-9月公司吨煤平均售价564元/吨◈✿✿✿，同比-7.03%◈✿✿✿；吨煤成 本342元/吨凯发APP◈✿✿✿，同比+12.24%◈✿✿✿；吨煤毛利223元/吨◈✿✿✿，同比-26.4%◈✿✿✿；吨煤成本受产量降低影响有所增长◈✿✿✿。煤炭业务营收150.01亿元◈✿✿✿，同比-21.79%◈✿✿✿；成本90.81亿元◈✿✿✿，同比-5.59%◈✿✿✿；毛利率39.46%◈✿✿✿，同比降低10.39个百分点◈✿✿✿。 三季度毛利率有所改善◈✿✿✿。随着7月山西省煤炭产量恢复增长◈✿✿✿，公司Q3煤炭产量下滑速度大幅放缓◈✿✿✿，产量1008万吨◈✿✿✿，销量948万吨◈✿✿✿，环比分别-0.74%和+7.55%◈✿✿✿。同时◈✿✿✿，随着销量提升◈✿✿✿，公司煤炭业务成本摊低◈✿✿✿，Q3环比Q2吨煤成本下降7.99%◈✿✿✿，吨煤毛利+9.60%◈✿✿✿，毛利率41.92%◈✿✿✿，环比提高4.2个百分点◈✿✿✿。 在建煤矿叠加中标探矿权◈✿✿✿，公司煤炭业务接续有保障◈✿✿✿。公司七元煤矿（500万吨/年）◈✿✿✿、泊里煤矿（500万吨/年）建设继续推进（预计分别2024年底和2025年底进入联合试运转）◈✿✿✿；公司于8月22日以68亿元竞得寿阳县于家庄区块煤炭探矿权◈✿✿✿，增加煤炭资源约6.3亿吨◈✿✿✿，公司煤炭资源总储量达到近70亿吨◈✿✿✿，且其中大部分为稀缺煤种无烟煤◈✿✿✿。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.71◈✿✿✿、0.81和0.96元◈✿✿✿，对应公司10 月31日收盘价7.48元◈✿✿✿，2024-2026年PE分别为10.5\9.2\7.8◈✿✿✿。虽然前三季度煤炭业务量价下滑影响业绩◈✿✿✿，但四季度量价预期均能改善◈✿✿✿，叠加七元矿投产增量在即◈✿✿✿，电力降本增量助力◈✿✿✿，我们预计公司预计将有所改善◈✿✿✿，维持“增持-A”投资评级◈✿✿✿。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险◈✿✿✿；煤炭价格超预期下行风险◈✿✿✿；安全生产风险◈✿✿✿；新能源项目建设及盈利不及预期风险等◈✿✿✿。

　　华阳股份(600348) Q3业绩环比大增◈✿✿✿，关注煤矿成长及高分红潜力◈✿✿✿。维持“买入”评级 公司发布2024年三季报◈✿✿✿，2024年前三季度公司实现营业收入186.0亿元◈✿✿✿，同比-14.1%◈✿✿✿，实现归母净利润18.2亿元◈✿✿✿，同比-57.4%◈✿✿✿；实现扣非归母净利润17.3亿元◈✿✿✿，同比-59.2%◈✿✿✿；单Q3看◈✿✿✿，公司实现营业收入64.0亿元◈✿✿✿，环比+6.0%◈✿✿✿，实现归母净利润5.2亿元◈✿✿✿，环比+20.5%◈✿✿✿，实现扣非后归母净利润5.1亿元◈✿✿✿，环比+18.3%◈✿✿✿。我们维持公司2024-2026年盈利预测◈✿✿✿，预计2024-2026年实现归母净利润27.1/31.0/33.9亿元◈✿✿✿，同比-47.6%/+14.4%/+9.3%◈✿✿✿；EPS为0.75/0.86/0.94元◈✿✿✿，对应当前股价PE为10.0/8.7/8.0倍◈✿✿✿。公司在建及规划产能充足◈✿✿✿，煤炭产能仍有增量◈✿✿✿，同时钠离子电池◈✿✿✿、光伏组件◈✿✿✿、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利◈✿✿✿，未来转型大有可为◈✿✿✿，维持“买入”评级◈✿✿✿。 Q3量增本降盈利环比改善◈✿✿✿，非煤发展值得期待 2024前三季度◈✿✿✿，公司煤炭产量2874万吨◈✿✿✿，同比-17.6%◈✿✿✿，煤炭销量2658万吨◈✿✿✿，同比-15.9%◈✿✿✿，我们预计主要是山西查三超背景下◈✿✿✿，公司产销量受到影响◈✿✿✿；吨煤综合售价为564元/吨◈✿✿✿，同比-7.0%◈✿✿✿；吨煤成本为342元/吨◈✿✿✿，同比+12.2%◈✿✿✿，吨煤成本提升预计是产销量下滑导致的被动提升◈✿✿✿；吨煤毛利为223元/吨◈✿✿✿，同比-26.4%柴田亚由美◈✿✿✿，煤炭板块贡献毛利59.2亿元◈✿✿✿，同比-38.1%◈✿✿✿。单Q3看◈✿✿✿，公司煤炭产量1008万吨◈✿✿✿，环比-0.7%◈✿✿✿，煤炭销量948万吨◈✿✿✿，环比+7.6%◈✿✿✿，Q3销量环比改善◈✿✿✿；吨煤综合售价为550元/吨◈✿✿✿，环比-1.4%◈✿✿✿，主要受市场煤价下跌影响◈✿✿✿；吨煤成本为319元/吨◈✿✿✿，环比-8.0%◈✿✿✿；吨煤毛利为230元/吨◈✿✿✿，环比+9.6%◈✿✿✿，煤炭板块贡献毛利21.9亿元◈✿✿✿，环比+17.9%◈✿✿✿。非煤业务发展值得期待◈✿✿✿：2023年华阳建投阳泉热电项目1号◈✿✿✿、2号机组成功投运◈✿✿✿，带动公司发电业务显著提升◈✿✿✿，预计2024年发电量仍有增量◈✿✿✿。新能源业务1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段◈✿✿✿，全球首批商用钠离子电池电动两轮车发布◈✿✿✿，光伏组件四条生产线全线贯通◈✿✿✿，N型生产线MW◈✿✿✿。 在建煤矿贡献增量及转型业务逐步改善◈✿✿✿，提分红彰显投资价值 煤炭产能仍有增量◈✿✿✿：公司在建矿七元和泊里矿产能各500万吨/年◈✿✿✿，服务年限分别为137和77.6年◈✿✿✿，预计七元矿2024年底进入联合试运转阶段◈✿✿✿，泊里2025年底前具备联合试运转条件◈✿✿✿。此外公司力争2024年10月底前完成榆树坡500万吨产能核增的提能项目环评手续办理◈✿✿✿，推动6座选煤厂技改项目按期投产◈✿✿✿。2024年8月22日◈✿✿✿，公司以68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权◈✿✿✿，增加煤炭资源约6.3亿吨◈✿✿✿，公司煤炭资源总储量达到近70亿吨◈✿✿✿，其中大部分为稀缺煤种无烟煤◈✿✿✿，为公司发展提供了充足的资源保障◈✿✿✿。新能源◈✿✿✿、新材料转型业务逐步改善◈✿✿✿：2023年公司光伏组件生产1GW◈✿✿✿，销售1.5GW◈✿✿✿，2024年规划完成3GW销售目标◈✿✿✿，钠离子电池规划完成400MW以上销售目标◈✿✿✿，随着公司转型业务落地后逐步打磨提升效率◈✿✿✿，该业务有望逐步改善◈✿✿✿，形成公司新的增长点◈✿✿✿。提分红彰显投资价值◈✿✿✿。公司发布2023年利润分配方案◈✿✿✿，拟每10股派发现金红利7.18元（含税）◈✿✿✿，合计派发现金红利25.9亿元◈✿✿✿，占公司当年实现净利润的比例为50%◈✿✿✿，显著高于2022年的30%◈✿✿✿。对应2024年业绩及当前股价◈✿✿✿，公司当前股息率为4.9%◈✿✿✿，随着未来分红率进一步提升◈✿✿✿，公司投资价值显著凯发APP◈✿✿✿。 风险提示◈✿✿✿：煤价下跌超预期◈✿✿✿；新建产能不及预期◈✿✿✿；新业务转型进度不及预期◈✿✿✿。

　　华阳股份(600348) 事件: 10月30日◈✿✿✿，华阳股份发布2024年三季度报告◈✿✿✿：2024年前三季度◈✿✿✿，公司实现营业收入186.0亿元◈✿✿✿，同比-14.1%◈✿✿✿，归属于上市公司股东净利润18.2亿元◈✿✿✿，同比-57.4%◈✿✿✿，扣非后归属于上市公司股东净利润17.3亿元◈✿✿✿，同比-59.2%◈✿✿✿。 分季度来看◈✿✿✿，2024年三季度◈✿✿✿，公司实现营业收入64.0亿元◈✿✿✿，环比+6.0%◈✿✿✿，同比+2.6%◈✿✿✿；归属于上市公司股东净利润5.2亿元◈✿✿✿，环比+20.5%◈✿✿✿，同比 58.7%◈✿✿✿，扣非后归属于上市公司股东净利润5.1亿元◈✿✿✿，环比+18.3%◈✿✿✿，同比-58.7%◈✿✿✿。 投资要点: 2024Q3业绩同比下滑主要由于产销量下降及成本提升◈✿✿✿，且煤价略有下跌◈✿✿✿；Q3业绩环比提升主要由于销量提升以及平均成本下降◈✿✿✿。 煤炭业务◈✿✿✿：前三季度产销量同比下滑◈✿✿✿，Q3销量环比提升◈✿✿✿。2024年前三季度◈✿✿✿，公司实现煤炭产量2874万吨◈✿✿✿，同比-17.6%◈✿✿✿，商品煤销量2658万吨◈✿✿✿，同比-15.9%◈✿✿✿。煤炭综合售价为564元/吨◈✿✿✿，同比-7.0%◈✿✿✿，单位成本为342元/吨◈✿✿✿，同比+12.2%◈✿✿✿，单位毛利为223元/吨◈✿✿✿，同比-26.4%◈✿✿✿，毛利率+10.4个百分点至39.5%◈✿✿✿。产销量下降的同时◈✿✿✿，成本上涨明显◈✿✿✿，而煤价也有下跌◈✿✿✿，影响公司业绩◈✿✿✿。 分季度来看◈✿✿✿，第三季度公司实现煤炭产量1008万吨◈✿✿✿，环比-0.7%◈✿✿✿，同比-9.3%◈✿✿✿；商品煤销量948万吨◈✿✿✿，环比+7.6%◈✿✿✿，同比-5.5%◈✿✿✿。煤炭 综合售价为550元/吨◈✿✿✿，环比-1.3%◈✿✿✿，同比-2.5%◈✿✿✿；单位成本为319元/吨◈✿✿✿，环比-8.0%◈✿✿✿，同比+21.1%◈✿✿✿；单位毛利为230元/吨◈✿✿✿，环比+9.6%◈✿✿✿，同比-23.2%◈✿✿✿；毛利率为41.9%◈✿✿✿，较二季度提升4.2个百分点◈✿✿✿。三季度公司煤炭销量环比提升明显◈✿✿✿，成本下降较多◈✿✿✿，盈利能力有所改善◈✿✿✿。Q4（截至10月30日）动力煤长协价◈✿✿✿、动力煤市场价以及无烟煤和喷吹煤价格环比均略有上涨◈✿✿✿，公司业绩有望环比改善◈✿✿✿。 盈利预测与估值◈✿✿✿：考虑公司煤炭产销量及价格变化◈✿✿✿，我们调整公司盈利预测◈✿✿✿，预计公司2024-2026年营业收入分别为242.7/270.7/285.5亿元◈✿✿✿，归母净利润分别为23.7/27.4/30.2亿元◈✿✿✿，同比-54%/+15%/+10%◈✿✿✿；EPS分别为0.66/0.76/0.84元◈✿✿✿，对应当前股价PE为11.55/10.01/9.08倍◈✿✿✿。公司煤炭主业稳健◈✿✿✿，成本管控效果明显◈✿✿✿，新建矿井仍有增量◈✿✿✿，新能源业务推进顺利◈✿✿✿，未来成长可期◈✿✿✿，维持“买入”评级◈✿✿✿。 风险提示◈✿✿✿：煤炭价格大幅下跌风险◈✿✿✿；安全生产事故风险◈✿✿✿；在建矿井建设及达产进度不及预期风险◈✿✿✿；转型业务技术研发进度不及预期风险◈✿✿✿；转型业务下游需求不及预期风险等◈✿✿✿。

　　华阳股份(600348) 事件◈✿✿✿：2024年10月30日◈✿✿✿，公司发布2024年第三季度报告◈✿✿✿。2024年前三季度◈✿✿✿，公司实现营业收入186.02亿元◈✿✿✿，同比下降14.09%◈✿✿✿；实现归母净利润18.19亿元◈✿✿✿，同比下降57.42%◈✿✿✿；实现扣非归母净利润17.30亿元◈✿✿✿，同比下降59.17%◈✿✿✿。 24Q3归母净利润环比增长21%◈✿✿✿，期间费用环比有所提升◈✿✿✿。24Q3◈✿✿✿，公司实现营业收入64.03亿元◈✿✿✿，同/环比+2.63%/+5.99%◈✿✿✿；实现归母净利润5.20亿元◈✿✿✿，同/环比-58.72%/+20.51%◈✿✿✿；实现扣非归母净利润为5.15亿元◈✿✿✿，同/环比-58.66%/+18.28%◈✿✿✿。费用方面◈✿✿✿，24Q3公司期间费用为8.07亿元◈✿✿✿，同/环比+28.87%/+18.58%◈✿✿✿；期间费用率为12.60%◈✿✿✿，同/环比+2.57/+1.34pct◈✿✿✿。 24Q3煤炭销量环比提升◈✿✿✿，成本压降下单吨毛利环比增长◈✿✿✿。24Q1~Q3◈✿✿✿：公司实现煤炭产/销量2874/2658万吨◈✿✿✿，同比-17.60%/-20.73%◈✿✿✿；单位价格/成本/毛利为564/342/223元/吨◈✿✿✿，同比-7.03%/+12.24%/-26.40%◈✿✿✿；单位毛利率为39.46%◈✿✿✿，同比-10.39pct◈✿✿✿。24Q3来看◈✿✿✿：①产销量◈✿✿✿：原煤产量1008万吨◈✿✿✿，同/环比-9.33%/-0.74%◈✿✿✿；煤炭销量948万吨◈✿✿✿，同/环比-5.48%/+7.55%◈✿✿✿。②价格和成本◈✿✿✿：吨煤售价为550元/吨◈✿✿✿，同/环比-2.48%/-1.35%◈✿✿✿；吨煤成本为319元/吨◈✿✿✿，同/环比+21.13%/-7.99%◈✿✿✿。③盈利能力◈✿✿✿：公司吨煤毛利实现230元/吨◈✿✿✿，同/环比-23.22%/+9.60%◈✿✿✿；毛利率为41.92%◈✿✿✿，同/环比-11.32/+4.19pct◈✿✿✿。 七元矿选煤厂9月试运转◈✿✿✿，助力产量进一步释放◈✿✿✿。2024年9月25日◈✿✿✿，七元煤矿配套的选煤厂项目进入联合试运转◈✿✿✿，建设规模500万吨/年◈✿✿✿，预计后续七元矿将为煤炭产量的增长贡献力量◈✿✿✿。此外◈✿✿✿，产能500万吨/年的泊里矿也将于2025年底前具备联合试运转条件◈✿✿✿。长期来看◈✿✿✿，公司竞得的山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权◈✿✿✿，勘查面积73.22平方千米◈✿✿✿、煤炭资源量6.30亿吨◈✿✿✿，从而公司的资源储备得到扩充◈✿✿✿，长期产量增长可期◈✿✿✿。 投资建议◈✿✿✿：公司在建矿井稳步推进◈✿✿✿，分红比率大幅提升◈✿✿✿，成长和股息配置价值凸显◈✿✿✿。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为23.94/30.33/35.60亿元◈✿✿✿，对应EPS分别为0.66/0.84/0.99元/股◈✿✿✿，对应10月30日收盘价的PE分别为11/9/8倍◈✿✿✿，维持“推荐”评级◈✿✿✿。 风险提示◈✿✿✿：宏观经济波动风险◈✿✿✿，政策变化风险◈✿✿✿，在建煤矿投产进度不及预期◈✿✿✿，新能源业务进展不及预期◈✿✿✿。

　　华阳股份(600348) 事件◈✿✿✿：2024年10月30日◈✿✿✿，华阳股份发布三季度报告◈✿✿✿，2024年前三季度公司实现营业收入186.02亿元◈✿✿✿，同比下降14.09%◈✿✿✿，实现归母净利润18.19亿元◈✿✿✿，同比下降57.42%◈✿✿✿；扣非后净利润17.30亿元◈✿✿✿，同比下降59.17%◈✿✿✿。经营活动现金流量净额18.62亿元◈✿✿✿，同比下降56.72%◈✿✿✿；基本每股收益0.50元/股◈✿✿✿，同比下降57.63%◈✿✿✿。资产负债率为54.42%◈✿✿✿，同比下降1.09pct◈✿✿✿。 2024年第三季度◈✿✿✿，公司单季度营业收入64.03亿元◈✿✿✿，同比上涨2.63%◈✿✿✿，环比上涨5.99%◈✿✿✿；单季度归母净利润5.20亿元◈✿✿✿，同比下降58.72%◈✿✿✿，环比上涨20.51%◈✿✿✿；单季度扣非后净利润5.15亿元◈✿✿✿，同比下降58.66%◈✿✿✿，环比上涨18.28%◈✿✿✿。 点评◈✿✿✿： 三季度煤炭业务毛利环比改善◈✿✿✿，期间费用环比升高◈✿✿✿。煤炭产销量◈✿✿✿：2024年前三季度◈✿✿✿，公司实现原煤产量2874万吨◈✿✿✿，同比-17.6%◈✿✿✿；商品煤销量2658万吨◈✿✿✿，同比-15.9%◈✿✿✿。2024年三季度◈✿✿✿，公司实现原煤产量1008万吨◈✿✿✿，同比-9.3%◈✿✿✿，环比-0.7%◈✿✿✿；商品煤销量948万吨◈✿✿✿，同比-5.5%◈✿✿✿，环比7.6%◈✿✿✿。煤炭售价与成本◈✿✿✿：2024年前三季度◈✿✿✿，公司实现煤炭销售均价564元/吨◈✿✿✿，同比-7%◈✿✿✿；单位销售成本342元/吨◈✿✿✿，同比+12.2%◈✿✿✿。2024年三季度◈✿✿✿，煤炭销售均价为550元/吨◈✿✿✿，同比-2.5%◈✿✿✿，环比-1.3%◈✿✿✿；煤炭单位销售成本319元/吨◈✿✿✿，同比+21.1%◈✿✿✿，环比-8%◈✿✿✿。2024年三季度◈✿✿✿，煤炭业务实现毛利22亿元◈✿✿✿，相较二季度提升3.3亿元◈✿✿✿，环比+17.9%◈✿✿✿。期间费用◈✿✿✿：三季度◈✿✿✿，公司税金及附加费用为5.58亿元◈✿✿✿，环比+13.8%◈✿✿✿；销售费用为0.39亿元◈✿✿✿，环比+37.54%◈✿✿✿；管理费用为4.17亿元◈✿✿✿，环比+19.14%◈✿✿✿；研发费用为2.58亿元◈✿✿✿，环比+53.57%◈✿✿✿；财务费用0.93亿元◈✿✿✿，环比-31.11%◈✿✿✿。三季度以上费用合计为13.65亿元◈✿✿✿，相较二季度增加1.94亿元◈✿✿✿，环比+16.57%◈✿✿✿。 以较低价格成功竞得于家庄煤炭资源◈✿✿✿，增强公司持续盈利能力◈✿✿✿。2024年8月22日◈✿✿✿，公司以68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权◈✿✿✿。于家庄区块煤炭资源位于山西省晋中市寿阳县境内◈✿✿✿，毗邻公司控股子公司阳煤集团寿阳景福煤业有限公司◈✿✿✿，该探矿权拥有资源储量约6.3亿吨◈✿✿✿，公司单吨资源收购价格约为10.8元/吨◈✿✿✿。公司以较低成本成功竞得于家庄探矿权◈✿✿✿，将进一步增加公司的煤炭资源储备量◈✿✿✿，有助于提升公司的核心竞争力◈✿✿✿，并为持续盈利能力的增强奠定坚实基础◈✿✿✿。 七元和泊里煤矿建设稳步推进◈✿✿✿，未来增量空间广阔◈✿✿✿。2024年以来◈✿✿✿，七元煤矿（产能500万吨/年）稳步推进建设工作◈✿✿✿，选煤厂提前5天实现联合试运转◈✿✿✿，千米钻机进尺提前一季度完成全年计划的130%◈✿✿✿，15101首采工作面巷道全部完工◈✿✿✿，即将进入设备安装阶段◈✿✿✿，为2024年12月实现联合试运转奠定了坚实基础◈✿✿✿。泊里煤矿（产能500万吨/年）15101工作面进风系统巷和回风系统巷工程顺利完工◈✿✿✿，为进入首采工作面作业奠定基础◈✿✿✿，公司预计泊里煤矿将于2025年12月具备联合试运转条件◈✿✿✿。随着基建煤矿建设进度稳步推进◈✿✿✿，公司明后年产量有望迎来较大释放◈✿✿✿，未来增量空间广阔◈✿✿✿。 盈利预测及评级◈✿✿✿：我们认为华阳股份作为国内无烟煤行业龙头◈✿✿✿，煤炭资产较为优异◈✿✿✿、成本管控能力较强◈✿✿✿，叠加公司产能和煤炭资源储量增长◈✿✿✿，企业稳健经营的同时又具有高增长潜力◈✿✿✿。我们预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为22.41/24.4/27.09亿元◈✿✿✿；EPS分别为0.62/0.68/0.75元/股◈✿✿✿；对应PE为12.24/11.23/10.12倍◈✿✿✿。我们看好公司未来产量增长带动下的盈利能力上升◈✿✿✿，维持公司“买入”评级◈✿✿✿。 风险因素◈✿✿✿：国内外能源政策变化带来短期影响◈✿✿✿；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期◈✿✿✿；发生重大煤炭安全事故风险◈✿✿✿；安全监管趋严导致产量下滑风险◈✿✿✿；新材料业务转型发展的不确定性风险◈✿✿✿。

　　华阳股份(600348) 事件描述 公司发布2024年半年度报告◈✿✿✿。2024年1-6月◈✿✿✿，公司实现营业收入121.99亿元◈✿✿✿，同比-20.85%◈✿✿✿；实现归母净利润12.99亿元◈✿✿✿，同比-56.87%◈✿✿✿；扣非后归母净利润12.15亿元◈✿✿✿，同比-59.39%◈✿✿✿；经营活动流量净额1.40亿元◈✿✿✿，同比-95.44%◈✿✿✿。基本每股收益0.36元/股◈✿✿✿，加权平均净资产收益率4.53%◈✿✿✿，同比减少6.58个百分点◈✿✿✿。 事件点评 上半年煤炭业务量◈✿✿✿、价均有回落◈✿✿✿。公司2024年1-6月实现原煤产量1866万吨◈✿✿✿，同比-21.46%◈✿✿✿；煤炭销量1710万吨◈✿✿✿，同比-20.73%◈✿✿✿；产销量下滑主要受上半年山西煤矿安监影响◈✿✿✿，但7月山西省煤炭产量恢复增长◈✿✿✿，预计公司后半 年产量环比有所增加◈✿✿✿。上半年吨煤平均售价572元/吨◈✿✿✿，同比-8.72%◈✿✿✿；吨煤成本354元/吨◈✿✿✿，同比9.49%◈✿✿✿；吨煤毛利218元/吨◈✿✿✿，同比-28.09%◈✿✿✿；吨煤成本受产量降低影响有所增长◈✿✿✿。煤炭业务营收97.88亿元◈✿✿✿，同比-27.63%◈✿✿✿；成本60.53亿元◈✿✿✿，同比-13.20%◈✿✿✿；毛利率38.16%◈✿✿✿，同比降低10.28个百分点◈✿✿✿。 西上庄热电投产贡献电力增量◈✿✿✿，成本下降毛利率回升◈✿✿✿。受益于西上庄2×660MW低热值煤热电项目2024年初投产◈✿✿✿，上半年公司发电量实现32.13亿千瓦时◈✿✿✿，同比+429.94%◈✿✿✿；销售电量29.36亿千瓦时◈✿✿✿，同比457.97%◈✿✿✿；西上庄热电项目为外送河北电源◈✿✿✿，上网电价较高◈✿✿✿，上半年公司平均售电电价0.3344元/千瓦时◈✿✿✿，同比40.99%◈✿✿✿；度电成本0.3087元/千瓦时◈✿✿✿，同比-2.63%◈✿✿✿；电力业务毛利率7.69%◈✿✿✿，同比增长41.35个百分点◈✿✿✿。电力业务收入9.82亿元◈✿✿✿，同比+686.69%◈✿✿✿，成本9.06亿元◈✿✿✿，同比+443.31%◈✿✿✿，实现毛利0.76亿元◈✿✿✿，同比扭亏为盈贡献毛利增量1.18亿元◈✿✿✿。 在建煤矿项目◈✿✿✿、新能源项目继续推进◈✿✿✿。报告期内七元煤矿（500万吨/年）凯发APP◈✿✿✿、泊里煤矿（500万吨/年）在建项目分别完成预算投资84.87%和37.45%◈✿✿✿； 公司新能源业务也持续稳步推进◈✿✿✿，2024年7月◈✿✿✿，光伏组件四条生产线进入调整试运行阶段◈✿✿✿；钠离子电池正◈✿✿✿、负极材料生产项目推进厂房建设◈✿✿✿、钠离子电池电芯及Pack电池项目已实现3.5Ah圆柱电芯◈✿✿✿、185Ah方形电芯量产◈✿✿✿；高性能碳纤维项目2024年5月27日进场施工◈✿✿✿。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.82◈✿✿✿、0.86和0.98元◈✿✿✿，对应公司8月30日收盘价7.21元◈✿✿✿，2024-2026年PE分别为8.7\8.4\7.4◈✿✿✿。虽然2024年煤炭业务量价下滑影响业绩◈✿✿✿，但公司七元◈✿✿✿、泊里煤矿合计1000万吨产能建设持续推进◈✿✿✿，投产后产量增加◈✿✿✿；电力降本增量也能够部分弥补煤炭毛利的下滑◈✿✿✿。另外◈✿✿✿，公司8月22日竞得于家庄区块煤炭探矿权◈✿✿✿，有助于提高公司未来发展的资源保障◈✿✿✿，我们维持“增持-A”投资评级◈✿✿✿。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险◈✿✿✿；煤炭价格超预期下行风险◈✿✿✿；安全生产风险◈✿✿✿；新能源项目建设及盈利不及预期风险等◈✿✿✿。

　　华阳股份(600348) 公司发布2024年半年度报告◈✿✿✿：2024年上半年公司实现营业收入121.99亿元◈✿✿✿，同比-20.85%◈✿✿✿；归母净利润12.99亿元◈✿✿✿，同比-56.87%◈✿✿✿；扣非归母净利润12.15亿元◈✿✿✿，同比-59.39%◈✿✿✿。分季度看◈✿✿✿，据公司公告◈✿✿✿，2024年第二季度公司实现营业收入60.41亿元◈✿✿✿，同比-14.11%◈✿✿✿，环比-1.90%◈✿✿✿；归母净利润4.32亿元◈✿✿✿，同比-66.41%◈✿✿✿，环比-50.24%◈✿✿✿；扣非归母净利润4.35亿元◈✿✿✿，同比-65.79%◈✿✿✿，环比-44.20%◈✿✿✿。 2024Q2产销环比恢复◈✿✿✿，价格降低成本增加带动毛利下滑◈✿✿✿：据公告◈✿✿✿，2024H1公司实现原煤产量1866万吨◈✿✿✿，同比-21.5%◈✿✿✿，原煤销量1710万吨◈✿✿✿，同比-20.7%◈✿✿✿。吨煤售价572元/吨◈✿✿✿，同比-8.7%◈✿✿✿，吨煤成本354元/吨◈✿✿✿，同比+9.5%◈✿✿✿，吨煤毛利218元/吨◈✿✿✿，同比-28.1%凯发APP◈✿✿✿。分季度看◈✿✿✿，2024Q2公司实现原煤产量1016万吨◈✿✿✿，同比-16.7%◈✿✿✿，环比+19.5%◈✿✿✿；原煤销量882万吨◈✿✿✿，同比-18.8%◈✿✿✿，环比+6.4%◈✿✿✿。24Q2吨煤售价557元/吨◈✿✿✿，同比-3.1%◈✿✿✿，环比-5.3%◈✿✿✿；吨煤成本347元/吨◈✿✿✿，同比+14.0%◈✿✿✿，环比-4.0%◈✿✿✿；吨煤毛利210元/吨◈✿✿✿，同比-22.3%◈✿✿✿，环比-7.4%◈✿✿✿。 存量矿井产能核增落地◈✿✿✿，参与探矿权竞拍延伸资源储量◈✿✿✿：据公告◈✿✿✿，公司于5月收到通知◈✿✿✿，完成对平舒公司温家庄矿的生产能力等信息登记和生产要素建档◈✿✿✿，该矿生产能力由90万吨/年核增至500万吨/年◈✿✿✿。另外◈✿✿✿，公司于2024年8月22日以人民币68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权◈✿✿✿，其煤炭资源量6.3亿吨◈✿✿✿。于家庄区块煤炭资源紧邻阳泉市◈✿✿✿，毗邻公司控股子公司阳煤集团寿阳景福煤业有限公司◈✿✿✿。此次成功竞得该宗煤炭资源探矿权◈✿✿✿，将进一步增加公司的煤炭资源储备量◈✿✿✿，并为持续盈利能力的增强奠定坚实基础◈✿✿✿，确保公司可持续发展◈✿✿✿。 投资建议◈✿✿✿：我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入215亿元◈✿✿✿、224亿元◈✿✿✿、229亿元◈✿✿✿，增速分别为-24.7%◈✿✿✿、4.4%◈✿✿✿、2.1%◈✿✿✿；分别实现净利润27亿元◈✿✿✿、31亿元◈✿✿✿、32亿元◈✿✿✿，增速分别为-46.9%◈✿✿✿、11.5%◈✿✿✿、4.7%◈✿✿✿。公司深耕无烟煤主业◈✿✿✿，后续产能释放贡献增量◈✿✿✿，同时积极布局钠离子电池凯发APP◈✿✿✿、飞轮储能◈✿✿✿、光伏等新能源产业◈✿✿✿，探索多条成长曲线◈✿✿✿。维持增持-A的投资评级◈✿✿✿，给予公司2024年9.8xPE◈✿✿✿，对应6个月目标价为7.45元◈✿✿✿。 风险提示◈✿✿✿：煤炭价格波动◈✿✿✿、生产安全风险◈✿✿✿、环保风险◈✿✿✿、分红比例不及预期◈✿✿✿、新能源业务进展不及预期◈✿✿✿、钠离子电池实际落地成本不及预期◈✿✿✿、公司业绩预测模型误差超预期

　　华阳股份(600348) 事件◈✿✿✿：2024年8月29日◈✿✿✿，华阳股份发布2024年半年报◈✿✿✿，上半年公司实现营业收入121.99亿元◈✿✿✿，同比-20.85%◈✿✿✿，实现归母净利润12.99亿元◈✿✿✿，同比-56.87%◈✿✿✿；扣非后归母净利润12.15亿元◈✿✿✿，同比-59.39%◈✿✿✿。经营活动现金流量净额1.4亿元◈✿✿✿，同比-95.44%◈✿✿✿；基本每股收益0.36元/股◈✿✿✿，同比-56.63%◈✿✿✿。 二季度◈✿✿✿，公司实现营业收入60.41亿元◈✿✿✿，同比-14.11%◈✿✿✿，环比-1.9%◈✿✿✿；归母净利润4.32亿元◈✿✿✿，同比-66.41%◈✿✿✿，环比-50.24%◈✿✿✿；扣非后归母净利润4.35亿元◈✿✿✿，同比-65.79%◈✿✿✿，环比-44.2%◈✿✿✿。 点评◈✿✿✿： 二季度产量&成本环比改善◈✿✿✿，下半年煤炭业务有望趋稳◈✿✿✿。产销量方面◈✿✿✿：2024H1◈✿✿✿，公司实现原煤产量1866万吨◈✿✿✿，同比-21.46%◈✿✿✿。商品煤销量上半年实现1710万吨◈✿✿✿，同比-20.73%◈✿✿✿。其中◈✿✿✿，块煤销量180万吨◈✿✿✿，同比-16.74%◈✿✿✿；粉煤销量71万吨◈✿✿✿，同比-17.38%◈✿✿✿；末煤销量1390万吨◈✿✿✿，同比-22.28%◈✿✿✿；煤泥销量68万吨◈✿✿✿，同比+3.99%◈✿✿✿。2024Q2◈✿✿✿，公司实现煤炭产量1016万吨◈✿✿✿，环比+19.5%◈✿✿✿；实现煤炭销量882万吨◈✿✿✿，环比+6.4%◈✿✿✿。价格方面◈✿✿✿：2024H1◈✿✿✿，公司实现综合煤炭售价573元/吨◈✿✿✿，同比-8.71%◈✿✿✿。其中◈✿✿✿，块煤售价812元/吨◈✿✿✿，粉煤售价925元/吨◈✿✿✿，末煤售价536元/吨◈✿✿✿，煤泥售价327元/吨◈✿✿✿。2024Q2◈✿✿✿，公司实现综合煤炭售价557元/吨◈✿✿✿，环比-5.3%◈✿✿✿。成本方面◈✿✿✿：2024H1◈✿✿✿，公司实现煤炭销售成本354元/吨◈✿✿✿，同比+9.59%◈✿✿✿。其中◈✿✿✿，块煤成本347元/吨◈✿✿✿，粉煤成本636元/吨◈✿✿✿，末煤成本358元/吨◈✿✿✿，煤泥不单独核算成本◈✿✿✿。2024Q2◈✿✿✿，公司实现综合煤炭成本347元/吨◈✿✿✿，环比-4%◈✿✿✿。受山西省治理“三超”的安全监管影响◈✿✿✿，公司煤炭产量同比下滑幅度较大◈✿✿✿，展望下半年公司按照核定产能组织安排生产◈✿✿✿，我们预计下半年产量趋稳◈✿✿✿，有望与上半年产量相当◈✿✿✿。 榆树坡产能核增◈✿✿✿、七元和泊里煤矿建设稳步推进◈✿✿✿，明后年公司煤炭产量有望迎来较大增长空间◈✿✿✿。产能核增方面◈✿✿✿：8月初◈✿✿✿，榆树坡煤矿顺利取得山西省应急管理厅颁发的500万吨/年矿井提能项目安全生产许可证◈✿✿✿，产能核增工作稳步推进◈✿✿✿。在建矿井方面◈✿✿✿：七元和泊里煤矿设计生产能力均为500万吨/年◈✿✿✿，七元煤矿预计于2024年12月具备联合试运转条件◈✿✿✿，泊里煤矿预计于2025年12月具备联合试运转条件◈✿✿✿。随着榆树坡产能核增和基建煤矿建设进度稳步推进◈✿✿✿，公司明后年产量有望迎来较大释放空间◈✿✿✿。 以较低价格成功竞得于家庄煤炭资源◈✿✿✿，增强公司持续盈利能力◈✿✿✿。2024年8月22日◈✿✿✿，公司以68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权◈✿✿✿。于家庄区块煤炭资源位于山西省晋中市寿阳县境内◈✿✿✿，毗邻公司控股子公司阳煤集团寿阳景福煤业有限公司◈✿✿✿，该探矿权拥有资源储量6.3亿吨◈✿✿✿，公司单吨资源收购价格为10.8元/吨◈✿✿✿。相较当前矿业权市场成交价格◈✿✿✿，公司以较低成本成功竞得于家庄探矿权◈✿✿✿，将进一步增加公司的煤炭资源储备量◈✿✿✿，有助于提升公司的核心竞争力◈✿✿✿，并为持续盈利能力的增强奠定坚实基础◈✿✿✿。 盈利预测及评级◈✿✿✿：我们认为华阳股份作为国内无烟煤行业龙头◈✿✿✿，煤炭资产较为优异◈✿✿✿、成本管控能力较强◈✿✿✿，叠加公司产能和煤炭资源储量内生性增长◈✿✿✿，企业稳健经营的同时又具有高增长潜力◈✿✿✿。截至8月29日收盘价◈✿✿✿，我们预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为24.22/27.31/31.62亿元◈✿✿✿；EPS分别为0.67/0.76/0.88元/股◈✿✿✿；对应PE为10.77/9.55/8.25倍◈✿✿✿；以50%分红率测算◈✿✿✿，2024年股息率约为4.64%/5.24%/6.06%◈✿✿✿。我们看好公司未来产量增长带动下的盈利能力上升◈✿✿✿，维持公司“买入”评级◈✿✿✿。 风险因素◈✿✿✿：国内外能源政策变化带来短期影响◈✿✿✿；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期◈✿✿✿；发生重大煤炭安全事故风险◈✿✿✿；安全监管趋严导致产量下滑风险◈✿✿✿；新材料业务转型发展的不确定性风险◈✿✿✿。

　　华阳股份(600348) 事件◈✿✿✿：2024年8月29日◈✿✿✿，公司发布2024年半年度报告◈✿✿✿。2024年上半年◈✿✿✿，公司实现营业收入121.99亿元◈✿✿✿，同比下降20.85%◈✿✿✿；实现归母净利润12.99亿元◈✿✿✿，同比下降56.87%◈✿✿✿；实现扣非归母净利润12.15亿元◈✿✿✿，同比下降59.39%◈✿✿✿。 税金及期间费用环比提升◈✿✿✿，24Q2归母净利润环比下滑◈✿✿✿。24Q2◈✿✿✿，公司实现营业收入60.41亿元◈✿✿✿，同比下降14.11%◈✿✿✿、环比下降1.90%◈✿✿✿；实现归母净利润4.32亿元◈✿✿✿，同比下降66.41%◈✿✿✿、环比下降50.24%◈✿✿✿；实现扣非归母净利润4.35亿元◈✿✿✿，同比下降65.79%◈✿✿✿、环比下降44.20%◈✿✿✿。24Q2归母净利润环比下滑主因税金及附加环比增加1.07亿元◈✿✿✿、增幅27.91%◈✿✿✿，主要是山西省自2024年4月开始将煤炭的资源税率上调2%~2.5%◈✿✿✿；期间费用环比增加2.00亿元◈✿✿✿、增幅41.64%◈✿✿✿。 24Q2产销环比增长◈✿✿✿，煤价下降使得吨毛利环比下滑◈✿✿✿。1）产销量◈✿✿✿：24Q2◈✿✿✿，公司原煤产量1016万吨◈✿✿✿，同比下降16.67%◈✿✿✿、环比增长19.45%◈✿✿✿；煤炭销量882万吨◈✿✿✿，同比下降18.83%◈✿✿✿、环比增长6.42%◈✿✿✿。2）价格和成本◈✿✿✿：24Q2◈✿✿✿，公司吨煤售价为557元/吨◈✿✿✿，同比下降3.08%◈✿✿✿、环比下降5.31%◈✿✿✿；吨煤成本为347元/吨◈✿✿✿，同比上升14.01%◈✿✿✿、环比下降3.98%◈✿✿✿。3）盈利能力◈✿✿✿：24Q2◈✿✿✿，公司吨煤毛利为210元/吨◈✿✿✿，同比下降22.30%◈✿✿✿、环比下降7.41%◈✿✿✿；毛利率为37.73%◈✿✿✿，同比下降9.33pct◈✿✿✿、环比下降0.86pct◈✿✿✿。 存量◈✿✿✿、增量矿井稳步推进◈✿✿✿，24年8月获得新探矿权◈✿✿✿，长期增量可期◈✿✿✿。公司平舒矿于24Q2完成了90万吨/年至500万吨/年的产能核增◈✿✿✿，榆树坡矿500万吨/年的提能项目环评手续预计10月底前完成◈✿✿✿，两矿井的产能核增稳步推进◈✿✿✿，下半年产量相比上半年或将进一步提升◈✿✿✿。在建矿方面◈✿✿✿，产能500万吨/年的七元矿将于2024年进入联合试运转◈✿✿✿；产能500万吨/年的泊里矿也将于2025年底前具备联合试运转条件◈✿✿✿，后续公司产量增长可期◈✿✿✿。此外◈✿✿✿，2024年8月◈✿✿✿，公司以68亿元竞得了山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权◈✿✿✿，该矿权勘查面积73.22平方千米◈✿✿✿、煤炭资源量6.30亿吨◈✿✿✿，资源价格为10.80元/吨◈✿✿✿，同时该矿权毗邻景福矿◈✿✿✿，预计煤种◈✿✿✿、煤质与其类似◈✿✿✿，据公司公告测算◈✿✿✿，2023年景福矿实现收入◈✿✿✿、净利润7.33◈✿✿✿、1.47亿元◈✿✿✿，若按年产量90万吨计算◈✿✿✿，则吨售价◈✿✿✿、吨净利分别为815◈✿✿✿、163元/吨◈✿✿✿。 投资建议◈✿✿✿：公司在建矿井稳步推进◈✿✿✿，分红比率大幅提升◈✿✿✿，成长和股息配置价值凸显◈✿✿✿。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为31.19/34.65/39.66亿元◈✿✿✿，对应EPS分别为0.86/0.96/1.10元/股◈✿✿✿，对应8月29日收盘价的PE分别为8/8/7倍◈✿✿✿，维持“推荐”评级◈✿✿✿。 风险提示◈✿✿✿：宏观经济波动风险◈✿✿✿，政策变化风险◈✿✿✿，在建煤矿投产进度不及预期◈✿✿✿，新能源业务进展不及预期◈✿✿✿。

　　华阳股份(600348) 量价下滑致业绩承压◈✿✿✿，关注煤矿成长及高分红潜力◈✿✿✿。维持“买入”评级 公司发布2024年半年报◈✿✿✿，2024H1公司实现营业收入121.99亿元◈✿✿✿，同比-20.85%◈✿✿✿，实现归母净利润12.99亿元凯发APP◈✿✿✿，同比-56.87%◈✿✿✿；实现扣非归母净利润12.15亿元◈✿✿✿，同比-59.39%◈✿✿✿；单Q2看◈✿✿✿，公司实现营业收入60.41亿元◈✿✿✿，环比-1.9%◈✿✿✿，实现归母净利润4.32亿元◈✿✿✿，环比-50.24%◈✿✿✿，实现扣非后归母净利润4.35亿元◈✿✿✿，环比-44.2%◈✿✿✿。考虑公司煤炭主业产量及价格承压◈✿✿✿，我们下调公司2024-2026年盈利预测◈✿✿✿，预计2024-2026年实现归母净利润27.1/31.0/33.9(原值46.2/52.5/57.3)亿元◈✿✿✿，同比-47.6%/+14.4%/+9.3%◈✿✿✿；EPS为0.75/0.86/0.94元◈✿✿✿，对应当前股价PE为9.6/8.4/7.7倍◈✿✿✿。公司有合计1000万吨在建矿井将于未来投产◈✿✿✿，煤炭产能仍有增量◈✿✿✿，同时钠离子电池◈✿✿✿、光伏组件◈✿✿✿、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利◈✿✿✿，未来转型大有可为◈✿✿✿，维持“买入”评级◈✿✿✿。 Q2量增价跌H1量价仍承压◈✿✿✿，非煤发展值得期待 量价齐跌致盈利下降◈✿✿✿。2024H1◈✿✿✿，公司煤炭产量1866万吨◈✿✿✿，同比-21.5%◈✿✿✿，煤炭销量1710万吨◈✿✿✿，同比-20.7%◈✿✿✿，我们预计主要是山西查三超背景下◈✿✿✿，公司产销量受到影响◈✿✿✿；煤炭收入97.9亿元◈✿✿✿，同比-27.6%◈✿✿✿，吨煤综合售价为572元/吨◈✿✿✿，同比-8.7%◈✿✿✿；煤炭成本为60.5亿元◈✿✿✿，同比-13.2%◈✿✿✿，吨煤成本为354元/吨◈✿✿✿，同比+9.5%◈✿✿✿，吨煤成本提升预计是产销量下滑导致的被动提升◈✿✿✿；煤炭板块贡献毛利37.3亿元◈✿✿✿，同比-43.0%◈✿✿✿，吨煤毛利为218.4元/吨◈✿✿✿，同比-28.1%◈✿✿✿。单Q2看◈✿✿✿，公司煤炭产量1016万吨◈✿✿✿，环比+19.5%◈✿✿✿，煤炭销量882万吨◈✿✿✿，环比6.4%◈✿✿✿，Q2产量环比改善◈✿✿✿；煤炭收入49.1亿元◈✿✿✿，环比+0.8%◈✿✿✿，吨煤综合售价为557元/吨◈✿✿✿，环比-5.3%◈✿✿✿；煤炭成本为30.6亿元◈✿✿✿，环比+2.2%◈✿✿✿，吨煤成本为347元/吨◈✿✿✿，环比-4.0%◈✿✿✿；煤炭板块贡献毛利18.5亿元◈✿✿✿，环比-1.5%◈✿✿✿，吨煤毛利为210元/吨◈✿✿✿，环比-7.4%◈✿✿✿。非煤业务发展值得期待◈✿✿✿：2023年华阳建投阳泉热电项目1号◈✿✿✿、2号机组成功投运◈✿✿✿，带动公司发电业务显著提升◈✿✿✿，预计2024年发电量仍有增量◈✿✿✿。新能源业务1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段◈✿✿✿，全球首批商用钠离子电池电动两轮车发布◈✿✿✿，光伏组件四条生产线全线贯通◈✿✿✿，N型生产线MW◈✿✿✿。 在建煤矿贡献增量&转型业务逐步改善◈✿✿✿，提分红彰显投资价值 在建煤矿达1000万吨◈✿✿✿：公司在建矿七元和泊里矿产能各500万吨/年◈✿✿✿，服务年限分别为137和77.6年◈✿✿✿，预计七元矿2024年进入联合试运转阶段◈✿✿✿，泊里2025年底前具备联合试运转条件◈✿✿✿。此外公司力争2024年10月底前完成榆树坡500万吨产能核增的提能项目环评手续办理◈✿✿✿，推动6座选煤厂技改项目按期投产◈✿✿✿。新能源◈✿✿✿、新材料转型业务逐步改善◈✿✿✿：2023年公司光伏组件生产1GW◈✿✿✿，销售1.5GW◈✿✿✿，2024年规划完成3GW销售目标◈✿✿✿，钠离子电池规划完成400MW以上销售目标◈✿✿✿，随着公司转型业务落地后逐步打磨提升效率◈✿✿✿，该业务有望逐步改善◈✿✿✿，形成公司新的增长点◈✿✿✿。提分红彰显投资价值◈✿✿✿。公司发布2023年利润分配方案◈✿✿✿，拟每10股派发现金红利7.18元（含税）◈✿✿✿，合计派发现金红利25.9亿元◈✿✿✿，占公司当年实现净利润的比例为50%◈✿✿✿，显著高于2022年的30%◈✿✿✿。对应2024年业绩及当前股价◈✿✿✿，公司当前股息率为5.2%◈✿✿✿，随着未来分红率进一步提升◈✿✿✿，公司投资价值显著◈✿✿✿。 风险提示◈✿✿✿：煤价下跌超预期◈✿✿✿；新建产能不及预期◈✿✿✿；新业务转型进度不及预期◈✿✿✿。凯发k8凯发APP下载◈✿✿✿，凯发APP◈✿✿✿，独立型双头应急灯◈✿✿✿。